東方電熱：空調電加熱器持續走弱新能源汽車加熱器或成發展亮點

　　事件:近期公司相關高管參加我們舉辦策略會,短期內公司空調電加熱器面臨一定壓力,未來新能源汽車和工業多晶硅電加熱器業務將成為公司民用和工業業務主要增長點。公司空調業務第四季度面臨壓力。2015年1-10月,空調行業產量9091萬臺,同比下滑9.3%,銷量9486萬臺,同比下滑6.3%,第四季度空調行業內銷量下滑幅度或擴大,空調渠道去庫存化預計將持續到2016年1-2季度,導致公司空調電加熱器業務面臨持續壓力;需求疲軟導致下游空調龍頭采購單價下降,預計全年公司空調電加熱器業務毛利率下滑2-3個百分點,我們估計空調電加熱其業務最快將可能2016年二季度逐步走出谷底。新能源汽車業務將持續快速放量。公司是新能源汽車市場中唯一的空調控制系統模塊生產廠家,給新能源大巴車、小型車等提供空調控制系統,重點服務宇通、金龍等國內20多家汽車整車廠商。具體分業務看,1)新能源大巴車中,2016年一季度將批量向九龍公司供應水循環空調,公司產品占九龍公司9成以上,預計月均銷量達1000臺以上,將為公司貢獻三、四千萬收入。3)電動汽車電池電加熱零件業務中,公司已開始對力神電池公司全面供貨,占力神公司需求量的1/3以上,2016年銷量將迅速增加,可能實現翻倍增長,新源汽車板塊今年實現2000萬元以上,預計2016年將達到5000萬以上。公司2013年收購瑞吉格泰,一方面逐步實現產業轉型,進軍油氣服務業務,另一方面,瑞吉格泰與公司工業電加熱器業務領域協同性高,帶來資質、技術、客戶等資源,促進工業電加熱業務發展。預計盡管油服業務將繼續承壓,但工業多晶硅加熱器業務訂單增多,國內多晶硅工業電加熱器銷售基本被公司壟斷。定向增發完成助力公司發展。公司2015年11月以10.11元/股,非公開發行5934.7萬股,籌集資金5.99億元,且增發對象溢價發行,無鎖定期限制,用于公司海洋油氣處理項目。公司在定增完成后,存在將前期投入油氣項目資金進行置換的可能性,在傳統主業基礎上向上下游產業延伸,著力發展新能源汽車、智能小家電以及智能裝備制造業務。盈利預測與評級。由于增發攤薄及空調電加熱器收入可能低于預期,我們下調公司2015年—2017年每股收益0.12元、0.19元和0.26元至0.23元、0.31元和0.41元,對應的動態市盈率分別為61倍、45倍和34倍,小家電業務增長彌補空調業務下滑,新能源汽車業務發力,工業多晶硅業務持續向好,同時外延式收購與轉型預期明確,未來兩年公司業績增長潛力巨大,維持 “買入”投資評級。返回搜狐，查看更多

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